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来源：华尔街见闻　　尽管美联储12月降息预期降温，但历史数据显示美债市场在年底可能因季节性规律而走强。这一可追溯至1970年代的模式显示，投资者在秋季风险偏好下降，推升对国债等避险资产的需求，使其价格在秋末达到峰值。研究表明，这种由“季节性情绪”驱动的规律具有统计意义，或能暂时抵消市场对货币政策的失望情绪。　　年底美债市场可能展现积极走势，这一趋势与美联储政策预期关系不大，而是源于历史数据显示的季节性规律——投资者风险偏好在秋季下降推动避险资产需求上升。　　美联储主席Powell上周表示12月降息“并非板上钉钉”后，市场对降息预期大幅降温。据CME FedWatch工具显示，12月降息概率从Powell新闻发布会前的约90%降至现在的72%。　　然而，目前债券投资者的一大利好是，美国国债市场呈现出相当稳定的季节性模式，价格在秋末达到峰值，在春季触底。这一规律可能抵消投资者对美联储政策立场的失望情绪。　　季节性规律可追溯至70年代　　美国国债市场的季节性特征并非一直存在，这起源于上世纪70年代初美国财政部开始通过公开市场拍卖出售国债之时。　　据2015年发表在《Critical Finance Review》上的一项研究表示，在市场化定价机制建立之前，美债收益率几乎没有季节性变化表现出来。但在引入拍卖机制，并且国债发行开始遵循定期可预测的时间表后，季节性变化成为国债的稳定特征。　　数据显示，12月单月的美债平均回报率表现平平，但与11月合并计算后，其回报率高于全年任何其他两个月的组合。这种季节性规律在过去半个世纪中保持相对稳定。　　避险情绪驱动机制　　研究人员最初分析了多种假设来解释国债季节性模式的成因，包括宏观经济季节性、风险的季节性变化、天气因素、股票和国债市场间的交叉对冲、投资者情绪的传统衡量指标、国债拍卖时间表的季节性、国债供应的季节性以及联邦公开市场委员会周期的季节性，但都被逐一否定。　　最终，研究人员找到了一个合理解释：投资者风险厌恶的季节性变化。具体而言，秋季投资者开始受到季节性情绪失调影响，进而影响其承担风险的意愿。　　研究人员写道：“如果投资者在秋季情绪低落，从而风险厌恶情绪上升，那么国债价格应该会上涨，导致秋季国债的实际收益率高于平均水平。然后，当投资者情绪在春季回升，风险厌恶情绪减弱时，国债价格就会下跌，导致实际收益率低于平均水平。”　　风险提示及免责条款　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP 责任编辑：丁文武