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摩根大通指出，春节AI推广战背后，是用户习惯向聊天机器人迁移，推动Token消耗进入长期高增长。预测中国Token消耗量年复合增速将达330%。投资焦点应放在 “二阶赢家”：直接受益的AI基础设施商及广告业务相关公司。摩根大通指出，虽然春节期间各大科技巨头掀起了激烈的AI应用推广战，但这只是表面现象。透过“谁将赢得AI应用大战”的短期博弈，市场应关注更深层的趋势：消费者获取信息和消费内容的方式正在发生结构性改变，这将推动Token（令牌）消耗量开启一个长达多年的高速增长期。在2026年春节，腾讯、阿里巴巴和百度将通过数十亿元人民币的补贴争夺用户心智。据追风交易台，2月6日，摩根大通在最新发布的中国互联网与人工智能行业研报中分析认为，这些大型互联网平台投入真金白银进行推广，是为加速用户从传统搜索转向聊天机器人，并培养智能体商业习惯。这一进程实际上推升了推理量，从而加快了Token的消耗速度。目前的GPU算力需求过剩或供不应求的状况将在未来几年持续。该行预测，2025年至2030年，中国Token消耗量的年复合增长率将高达330%左右。基于此，摩根大通认为目前判断AI应用端的胜负为时尚早，更具确定性的投资机会在于“二阶赢家”。这包括中国AI基础设施的直接受益者（如阿里巴巴和百度）以及具有网络广告业务敞口的公司（如快手）。对于投资者而言，中国AI基建已成为TMT领域最具吸引力的投资主题之一。巨头春节攻势：争夺用户习惯而非单纯流量各大科技公司将在春节期间采取截然不同的策略，核心目标均在于抢占AI时代的用户入口与心智份额。据摩根大通观察，腾讯采取了经典的“增长优先”策略，投入10亿元人民币开展红包活动。其利用微信的社交轨道降低用户门槛，旨在短时间内扩大“元宝”的安装量和激活量。然而，这场活动也暴露了平台治理的边界，部分诱导分享行为导致链接被限制。分析师认为，腾讯未来可能需要从链接驱动的病毒式传播，转向产品驱动的留存循环，以更平滑、体验优先的方式将AI融入微信生态。阿里巴巴的策略则展现出结构性差异。阿里宣布了30亿元人民币的“春节请客计划”，集成了淘宝、支付宝、飞猪和高德地图。摩根大通指出，阿里的目标不仅是提高“通义千问”的采用率，更是为了培养“从AI界面发起交易”的智能体商业习惯。策略目标在于缩短消费漏斗，提高转化效率，若能在假期后维持效果，将有助于阿里在出行规划等高摩擦类别中占据上游。相比之下，百度投入约5亿元人民币，继续坚持“AI助手+搜索分发”的综合战略，试图将AI嵌入意图更强的搜索会话中。字节跳动虽未公布大规模现金补贴，但凭借产品迭代和抖音等生态入口的分发能力，其豆包系列模型日活用户据报道已达到1亿。摩根大通认为，即便变现模式尚不确定，但在流量入口层失去心智份额的代价极高，这是巨头们愿意通过营销“购买时间”的关键原因。Token消耗量展望：五年增长370倍的基建盛宴摩根大通在报告中给出了惊人的增长预测：中国的AI推理Token消耗量预计将从2025年的约10千万亿，增长至2030年的约3,900千万亿，五年间增长约370倍。这一爆发式增长主要由两个因素驱动：一是AI在消费者和企业工作负载中的渗透率提高；二是应用场景从简单的对话AI扩展到复杂的智能体和多模态输出。数据显示，截至2025年12月，字节跳动豆包系列模型的日均Token消耗量已突破50万亿，同比增长超10倍。结构上看，推理需求的构成将发生显著变化。对话AI占总消耗量的比例预计将从2025年的近一半下降至2030年的高个位数。取而代之的是“知识工作者AI智能体”和“多模态AI”。前者因涉及多步骤推理和文档工作流，预计到2030年将占总消耗量的三分之一；后者随着图片、音频和视频工作负载的增加，份额将从目前的15%增长至接近40%。值得注意的是，摩根大通提醒投资者，Token增长并不线性等同于芯片需求增长。随着英伟达Blackwell等新一代硬件带来的推理性能提升（如4倍于Hopper），以及软件堆栈的优化，每GPU小时处理的Token量也在显著改善。（转载自华尔街见闻） .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP