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  • 2026-04-18 06:35:25 来源:新华社(Xinhua News Agency) 作者:纳韫素

    来源:智通财经网  方正证券发布研报称,保险业资负两端同步改善、开门红预计延续稳增长趋势,估值或迎持续修复。利率企稳、权益改善,推动投资收益率企稳回升;报行合一、预定利率下调等监管政策呵护下负债成本能持续压降等,利差风险持续缓解,叠加权益弹性显著,业绩和估值有望双击。  方正证券主要观点如下:  业绩概览:净利润显著提速,净资产环比改善  利润环比显著提速,预计4Q25增速将保持稳健。利润增速排序:国寿(+60.5%)>新华(+58.9%)>中国财险(+50.5%)>人保(+28.9%)>太保(+19.3%)>平安(+11.5%)。利润改善但是增速分化预计因投资结构和投资弹性差异;4Q25低基数,预计利润增速将基本稳定。  净资产环比改善:得益于利率上行贡献,上市险企保险合同负债释放有效对冲债券贬值压力,推动净资产环比提速,较年初增速排序:国寿(+22.8%)>人保(+16.9%)>中国财险(+12.4%)>平安(+6.2%)>新华(+4.4%,较年初转正)>太保(-2.5%)。  寿险NBV增速稳健,26年增长有望延续  NBV增速分化,26年有望延续增长趋势。人保寿(+76.6%)>新华(+50.8%,上年同期数据未追溯24年末假设) >平安(+46.2%)>国寿(+41.8%) >太保(+31.2%)>友邦(+18%),其中国寿、平安、人保边际提速,新华、太保增速回落预计因基数原因。  26年NBV有望延续增长。一方面保险产品竞争力提升、需求持续回升;另一方面预定利率下调等持续提振NBVM水平,有望推动NBV稳健增长。  财险保费增速分化,COR均有改善  保费增速分化:平安(yoy+7.1%)>人保/财险(yoy+3.5%)>太保(yoy+0.1%),增速差异主因各家风险出清节奏和基数差异。  COR均有改善:人保/财险(96.1%,yoy-2.1pct)<平安(97.0%,yoy-0.8pct)<太保(97.6%,yoy-1pct),COR改善主因大灾改善、车险报行合一等贡献,后续随非车险报行合一全面落地等,COR有望保持较低水平。  总投资收益率普升,投资弹性充足  总投资收益率同比普增,但综合投资收益率下降。因利率下行使债券贬值,新华综合投资收益率同比-1.4pct至6.7%(年化);总投资收益率则因权益投资收益同比高升,均有改善,年化口径总投资收益排序:新华(8.6%)>国寿(8.56%)>人保(7.2%)>太保(6.9%)。上市险企尽管持续聚焦OCI(高股息配置),但险企同时积极把握结构化投资行情,长线资金持续入市等,权益弹性充足,有望持续受益市场上涨。  风险提示:股债市场波动、分红险销售承压、大灾风险加剧。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP 责任编辑:曹睿潼

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