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二级市场对贵金属板块的炒作，不再按“套路出牌”。1月29日，金价上涨拖累销售表现的中国黄金，连续第五个交易日涨停。该公司近期发布的业绩预告显示，2025年因“终端门店客流减少”等原因，当期归母净利润下降55%至65%。不符合逻辑的类似案例，还不在少数。比如，预计2025年亏损，但是地处甘肃白银市的白银有色（维权）近期取得“八连板”；金价上涨导致成本提升，毛利率下降的中游冶炼企业恒邦股份，本周涨幅也超过了33%。种种迹象表明，近期市场对黄金、白银相关个股的炒作已经逐步脱离其基本面，变得更为趋于情绪化。相应的，贵金属板块的高位波动风险也在快速增加。在上述黄金股继续涨停的同时，部分业绩走势与金价负相关，上涨逻辑并不坚实的个股也已经先一步回落。截至29日收盘，黄金饰品领域的萃华珠宝跌停，潮宏基逼近跌停，并有多只个股出现不同程度地回落……下滑、亏损也能“连板”国际金价连涨三年，中国黄金连跌三年。这与公司所处的产业链环节、业绩波动特点有关。“公司主营业务未发生变化，主要从事黄金珠宝首饰研发、加工、零售、批发及回购等，未拥有探矿权、采矿权。”中国黄金的股票异常波动公告指出。不同于上游矿端企业盈利增长的确定性，中国黄金这类直面终端市场的企业，其销售反而会受到高金价的明显抑制。2025年，该公司便因金价上涨，导致其终端门店客流减少，整体销售压力增加。加上金价上涨速度明显快于公司存货周转速度，致使其黄金租赁业务的公允价值变动损益大幅增加，公司盈利腰斩。根据业绩预告，当期中国黄金预计2025年归母净利润为2.86亿元到3.68亿元，预计减少55%以上。公司业绩与金价走势负相关的特点，此前也反映到了股价层面，2025年中国黄金股价窄幅震荡，全年下跌1.46%。然而，受到近期国际金价加速上涨的刺激，中国黄金成为了二级市场炒作的对象。截至1月29日午盘，中国黄金连续五个交易日涨停，短线涨幅已经达到61%。其他主营业务偏向于中游冶炼，成本因为金价上涨经营压力增强的公司，近期也出现了明显上涨。比如国内主要贵金属冶炼企业恒邦股份，其金精矿等原材料主要依靠外购，金价上涨则会加大其成本压力。2025年上半年，该公司黄金产品分别上涨5.07%、5.9%，导致公司本就微薄的毛利率再降0.78个百分点至0.63%，濒临亏损。历史数据还显示，2022年至2024年国际金价上涨期间，恒邦股份的黄金产品毛利也呈现逐年下降趋势，并由3.73%连续降至0.71%。即便如此，在贵金属板块出现系统性上涨的背景下，恒邦股份近期也取得了30%左右的上涨。更离谱的是，白银有色的连续大幅上涨。而此白银却非彼白银，公司注册地、办公地位于甘肃白银市而取名白银有色，同时公司具体业务与金属银的关联度也较为有限。作为大型铜硫生产企业，白银有色收入占比最高的产品是铜。以2025年上半年为例，公司铜产品营收占比达到54.54%，同期金、银产品收入占比分别为18.67%和4.54%，并且金、铜毛利率分别只有7.1%和8.6%。此外，近期披露的业绩预告还显示，白银有色预计2025年将出现4.5亿元至6.75亿元的亏损。然而，该公司自1月20日涨停以来，至今已经连续八个交易日涨停。不难看出，近期连续上涨的部分贵金属板块个股，受到金、银持续创新高的情绪带动，股价已经逐步脱离其基本面运行。高位波动风险激增因为短期主导股价的力量已经切换到了情绪和资金层面，所以市场在作出选择时候也会更注重一些市值、股价、涨幅等方面的个股特征。上述中国黄金、恒邦股份，以及先一步上涨的四川黄金均是如此。首先是处于相对低位的股价。以纳入申万贵金属板块的11只个股为例，2025年平均涨幅为95.9%，其中恒邦股份、四川黄金同期涨幅分别为34.5%和34.8%，位列倒数第一名、第二名，滞涨特点突出。其次，在上述样本公司中，小市值贵金属个股近期涨幅排名明显靠前。这从中国黄金ONE游戏官网旗下的中国黄金、中金黄金对比可以看出，1月初中国黄金、中金黄金总市值分别为137亿元和1132亿元。市值差距明显，资金拉升难易程度不同，情绪主导市场时显然小市值公司会更容易吸引资金炒作。1月中旬以前，二级市场更青睐于具备矿端资产、毛利率更高的中金黄金，而自1月下旬以来则转投市值相对较小的中国黄金。值得注意的是，在二级市场资金炒作向中国黄金这类公司蔓延的同时，伴随了较多的杠杆资金进入。Wind数据显示，1月23日中国黄金涨停当天，融资买入额从前一日的3300万元迅速提升至14300万元以上，并且连续三天保持在1亿元以上，直至1月28日因为“一字”涨停成交量下降明显，其融资买入额才回落至4550万元附近。这不是个例，而是整个贵金属板块存在的普遍现象。根据不完全统计，1月下旬以来涨幅突出，或者是出现“连板”走势的晓程科技、四川黄金、豫光金铅等个股融资买入额也有显著增加，并且普遍创出了阶段性新高。大量融资资金的参与，后续一旦市场情绪降温，必然会带来高位波动风险的增加，尤其是缺少基本面支撑的部分个股。1月29日，位于产业链下游的部分个股已经开始下跌。截至当天收盘，萃华珠宝跌停，潮宏基下跌9.79%，曼卡龙、明牌珠宝、莱绅通灵等也有不同程度地回落。加上当天部分行业板块的异动上涨，二级市场可能出现高低切换，不排除资金会从贵金属板块流出的可能，尤其是缺少基本面支撑、短期涨幅突出的个股，风险最大。（作者：董鹏 编辑：巫燕玲） .app-kaihu-qr { text-align: center; padding: 20px 0; } .app-kaihu-qr span { font-size: 18px; line-height: 31px; display: block; color: #4D4F53; } .app-kaihu-qr img { width: 170px; height: 170px; display: block; margin: 0 auto; margin-top: 10px; } 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP 责任编辑：江钰涵