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华尔街见闻　　据分析，礼来旗下药物Zepbound已在新增处方药市场占据绝对优势，使其市值飙升至约9700亿美元，而竞争对手诺和诺德则大幅落后，市值滑落至约2000亿美元。随着与美国政府达成医保覆盖协议、产能瓶颈解决以及更便捷的口服药即将上市，礼来在减肥药市场的领先地位有望进一步巩固。　　在利润丰厚的减肥药市场争夺战中，天平正发生决定性倾斜，礼来公司（Eli Lilly）正朝着首家万亿美元市值制药企业的目标迈进。　　据《华尔街日报》11月18日分析，减肥药热潮即将催生一家万亿美元市值的公司——礼来。凭借其GLP-1类药物的压倒性优势，礼来正迅速拉开与竞争对手的差距。　　最新的市场动态显示，礼来已在这场竞争中取得决定性领先。其减肥药Zepbound尽管在2023年底才上市，但随着产能的提升和新临床数据的出现，已成功超越诺和诺德的Wegovy，占据了新增肥胖症药物处方的绝大多数份额。　　这一转变清晰地反映在市场估值上。自2024年3月以来，礼来的市值从超过7000亿美元飙升至约9700亿美元，而当时市值超过5000亿美元的诺和诺德，如今已跌至约2000亿美元。　　而礼来的增长故事或许才刚刚开始。近期与特朗普政府达成的一项协议，通过降价换取了更广泛的联邦医保（Medicare）和潜在的医疗补助计划（Medicaid）覆盖，此举有望为其减肥药带来约4000万名新患者，极大地拓宽了市场基础。　　增长的关键瓶颈正在被打破　　此前，供应短缺一度限制了礼来和诺和诺德的增长。但据报道，两家公司目前都已解决了产能问题。更重要的是，礼来正准备推出其减肥药的口服版本。　　花旗医疗保健策略师Traver Davis指出，与注射剂上市时面临的供应和保险覆盖不均等问题不同，口服药更易于规模化生产，且价格更低，将进入一个“结构上已准备好接纳它”的成熟市场。　　礼来的全球扩张似乎也仅处于起步阶段。数据显示，礼来的药物Mounjaro（与Zepbound成分相同）在2025年第三季度的海外营收从去年同期的7.28亿美元跃升至29.7亿美元。值得注意的是，其中约75%的销售额来自肥胖症患者的现金支付。　　这表明，随着巴西、欧洲等市场准入的放开和医保报销的改善，GLP-1药物的全球机遇可能才是礼来故事中“真正的沉睡巨人”。　　估值高企与专利风险　　不过，如果礼来市值很快突破万亿美元，关于其估值的争论将会加剧。目前，该公司股价约为远期收益的34倍，高于英伟达或微软（约30倍），远超制药行业约16倍的平均水平。　　不过，据FactSet预测，礼来旗下两款明星药物的年销售额到2026年预计将超过400亿美元，并在2030年前接近600亿美元，这或许能为高估值提供支撑。　　长期的最大风险在于专利体系。与可以无限迭代产品的科技公司不同，任何重磅药物都面临专利到期的“物理定律”。花旗的Davis直言：“这将是史上最大规模的专利悬崖。”届时，来自安进（Amgen）和辉瑞（Pfizer）等公司的竞争也将加剧。　　风险提示及免责条款　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP 责任编辑：于健 SF069