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2026-04-27 02:28:42 来源:南方周末(Southern Weekly) 作者:资料备忘

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!  来源:上海申银万国证券  一、当前A 股定价,保留了上下行风险的空间,属于中性定价,但还不是稳态定价。市场仍在根据美伊冲突事件催化,大幅调整中期情景假设和概率分布,短期市场波动率仍偏高,还不是下重注的时刻。中期宏观情景逐步收敛,还欠缺最后的关键收敛(即便美国开启地面作战,也会较快撤出)。若关键收敛兑现,美伊冲突对资本市场影响最大的时刻就会过去,风险偏好可能触底回升。  短期,市场仍在根据美伊冲突事件催化,大幅调整中期情景假设和概率分布。这表现为,市场对事件催化的反映仍敏感,波动率维持高位,风险偏好受压制。这意味着,现阶段还不是基于中期展望下重注的时刻。  中期宏观情景并未完全收敛,但一些共识正在形成,我们最关注3 点:1. 美伊博弈将是一个中长期问题,这已经形成了共识。市场对中期资产定价中枢变化,已有一定反映。  2. 市场对中期货币政策的展望正趋于客观:美联储应对通胀中枢抬升的同时,还需应对就业市场偏弱 + 推动制造业回流。我们推演,面对成本冲击,美国经济“容易滞,不容易胀”。在类滞胀阶段观望,在类衰退阶段降息,可能是基准判断。这对应,中期滞胀展望不是基准假设,确认滞胀预期至少要等到沃什5 月前后确认货币政策导向。3. 美国政府对潜在登陆作战目标的认知(避免陷入长期常规战争,达成战术目标后及时撤出,中东秩序依然留白),与资本市场没有根本差异。美国一旦开启登陆作战后的情景,是当前中期不确定性的主要来源。如果短期登陆作战,达成战术目标,快速撤出的情景兑现,则构成中期宏观情景的关键收敛。对应,美伊冲突对资本市场影响最大的时刻就会过去,风险偏好可能触底回升,A 股市场中期底部确认。  二、二次探底兑现 + 宏观情景关键收敛 + 行稳致远政策发力,一个重要的中期低点可能就在不远处。海外价值跑赢成长从25 年11 月开始,A 股从26 年1 月中旬开始,从自然板块轮动、风格切换,到HALO 交易,再到美伊冲突,成长相对性价比已显著改善。  新经济和战略资源仍是时代通胀资产。美伊冲突影响最大的时刻过去,自下而上选股有效性将逐步回归。这一次,市场底也是小盘成长风格底。  中期低点出现后,市场将回归“两阶段上涨行情”路径,“两阶段上涨之间的震荡休整行情”仍将持续一段时间,核心等待基本面积极信号累积,业绩和时间消化估值。以产业趋势跨越式进步,市场结构共识重新凝聚,赚钱效应累积推动增量资金正循环为条件,26-27年仍有“第二阶段上涨行情”(可能26Q4 启动),这将是基本面和流动性共振,向上空间全面打开的行情。  三、两阶段上涨中间的震荡休整段,科技主线延伸 + 宏观叙事拓展,仍是高弹性投资机会的主要来源。这个阶段,细分行业独立机会仍有弹性,但板块联动偏弱,赚钱效应难广泛扩散。在美伊冲突前强势的科技“重现实”方向,短期仍有机会,重点关注光通信、燃机、储能。下阶段,新能源、新能车和出口链,是能验证景气改善的方向,短期买对冲效果暂时不佳,后续买景气仍是重要机会。  风险提示:海外经济衰退超预期,国内经济复苏不及预期 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP 责任编辑:郭栩彤

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