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史上最大规模的企业债券供应浪潮即将遇上被动型买家的快速增长。部分投资者警告称，动荡或将随之而来。　　随着科技巨头争相筹集史无前例的资金发展人工智能，被动基金将承接越来越多的此类交易。这类策略?—— 追踪指数或购买债券组合直至到期 —— 近年来规模激增，引发了这样一种担忧：其不加选择的债券购买方式扭曲了风险指标，使投资者面临风险。　　如今，创纪录的债券发行量将从多个维度考验这些买家。部分基金经理认为，供应激增将使市场面临剧烈调整风险，尤其当前风险溢价已逼近金融危机以来最低水平之际。另有观点指出另一重风险：投资级债券市场本身正经历结构性转变。　　“被动投资者被迫接盘更大份额，直到一切彻底崩溃，”Rathbones Asset Management固定收益主管Bryn Jones表示。Jones预计，科技公司债券发行供应激增将重演千禧年之际电信业发行热潮，当时最终导致该领域风险溢价扩大。　　Guggenheim Investments同样警告称，庞大的新增债券规模可能令市场难以消化。首席投资官Anne Walsh领导的团队在本周报告中指出，“随着市场消化新增供应，利差可能面临温和上行压力。”他们预计仅超大规模企业今年就可能带来高达1200亿美元的净公司债券供应增量。　　另一考量在于，Alphabet、Meta和微软等高评级企业增发债券将如何改变信贷指数的整体构成。集中度风险已引发部分股票投资者的担忧，他们担心如果人工智能交易出现问题，整个市场都将受到波及。　　目前，科技股在彭博美国高评级指数中的占比不足10%，但随着该行业在整体发行量中的份额增加，这一比例将大幅上升。英国市场已出现类似趋势。历史上，科技股在英镑指数中的占比始终不高，但随着Alphabet本周的发行交易，当追踪指数在本月底重新调整权重时，该企业将成为彭博英镑投资级指数中第三大发行主体。　　“仅是利率产品”　　这些构成变化对利差具有重要意义，因为科技行业等高评级企业的风险溢价通常较低。随着此类债券比例上升，市场对利差的关注度降低，企业债券收益率的另一组成部分基础政府借贷利率成为业绩表现的主要驱动因素。　　HAGIM GmbH投资级债券高级投资组合经理Steffen Ullmann指出，“投资者以为购买的是被动型企业债券工具，预期其与其他资产类别的相关性表现，结果却发现自己持有的是纯利率产品。”　　这对被动投资者构成潜在风险，尤其涉及广受散户青睐的固定到期日基金。此类投资者可能错失企业债券通常带来的更高回报，同时又未做好应对政府债务伴随的宏观经济与地缘政治风险的准备。　　诚然，被动投资业绩受到的具体影响目前几乎无法量化，因为最终的供应水平以及人工智能对科技公司的最终影响仍不明朗。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP 责任编辑：李桐