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【银河医药程培】公司点评丨纳微科技< ：业绩增长提速，核心业务稳步放量|中>国银河_新浪财经_新浪网
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【报告导读】1.?核心业务增长提速，小分子填料贡献主要动能。2.?商业化阶段项目持续放量，持续拓展国内外客户。3.?提质增效显著，盈利能力提升。核心观点事件：2026年4月16日，公司发布2025年报，此前发布26Q1业绩预告。2025年收入9.25亿元，同比+18.18%；归母净利润1.36亿元，同比+64.18%；扣非归母净利润1.18亿元，同比+78.55%。26Q1预计实现营业收入2.53亿元，同比+34.03%；归母净利润0.65亿元，同比+123.69%；扣非归母净利润0.59亿元，同比+134.76%。核心业务增长提速，小分子填料贡献主要动能。2025年公司核心业务色谱填料和层析介质收入5.52亿元，同比增长22.57%；26Q1色谱填料和层析介质业务再提速，销售收入同比+50%。2025年应用于大分子药物项目的层析介质的收入2.23亿元，同比基本持平；其中抗体（含ADC）类项目应用实现增长近13%。应用于中小分子药物项目的色谱填料的收入2.70亿元，同比增长约50%；其中多肽类药物色谱填料收入1.47亿元，同比增长约63%。其他业务方面，2025年色谱分析仪器及配件收入1.72亿元，同比增长12.27%，主要来自于收购公司福立仪器；液相色谱柱及样品前处理0.97亿元，同比增长32.36%；蛋白层析系统及配件收入0.40亿元，同比持平；光电用微球产品收入0.34亿元，同比下滑3.64%；IVD用微球产品收入0.08亿元，同比增长46.68%；技术服务收入和其他收入分别为0.08亿元和0.12亿元。商业化阶段项目持续放量，持续拓展国内外客户。2025年，公司应用于药企商业化项目的色谱填料和层析介质销售收入1.28亿元。截至25年末，有超过60个抗体（含ADC）应用项目处于临床三期研究或新药注册阶段，超过15个抗体和2个重组白蛋白药物转为商业化生产使用。深化战略客户合作关系，国内外双轮驱动，2025年来自生物医药战略客户的销售额2.91亿元，占色谱填料业务收入的比重约53%；2025年国际收入约0.84亿元，同比+78%，海外布局与应用导入成效显著。2025年内，恒瑞医药瑞康曲妥珠单抗（艾维达?）获批上市，公司为该项目供应高性能层析介质产品；正大天晴两大生物类似药——曲妥珠单抗（赛妥）和贝伐珠单抗（安倍斯）的1万升不锈钢生物反应器生产线接连获批使用，公司为其国产层析介质核心供应商。夏尔巴生物杭州工厂成功完成首批2万升规模的抗体生产，公司作为项目核心填料合作伙伴，提供了近千升性能稳定的层析填料。提质增效显著，盈利能力提升。2025年公司销售毛利率71.31%，同比提升1.09pct，公司持续提质增效，随着核心产品持续放量，规模降本效应显著；销售净利率15.29%，同比提升4.69pct；扣非销售净利率12.72%，同比提升4.3pct。2025年公司销售费用率17.35%，同比下降2.23pct，随着公司品牌影响力的持续深化及核心客户粘性的显著增强，客户复购率与订单规模自然增长，降低了对新增营销投入的依赖，实现了收入的高效扩张；管理费用率12.24%，同比提升0.48pct，主要因上年股份支付费用大额冲回，本年股份支付费用上涨1214.72万元，以及产品迭代升级导致存货报废费用同比增加484.23万元；研发费用率21.29%，同比下降1.35pct，公司维持较高的研发投入，对标国际领导厂商构建长期竞争优势；财务费用率0.06%，同比下降0.22pct，主要因公司偿还债务导致利息支出降低。风险提示新产品研发进度不及预期的风险；国产替代进程不及预期的风险；下游客户管线进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！本文摘自：中国银河证券2026年4月16日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_纳微科技_2025年报点评：业绩增长提速，核心业务稳步放量》分析师：程培研究助理：谭依凡评级体系：评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。行业评级推荐：相对基准指数涨幅10%以上。中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。回避：相对基准指数跌幅5%以上。公司评级推荐：相对基准指数涨幅20%以上。谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。回避：相对基准指数跌幅5%以上。法律申明：本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河固收”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。投资有风险，入市请谨慎。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
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