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登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 今年现金流指数比较火，尤其HALO火了之后，现金流指数因为在原材料、工业、能源等重资产行业的配置，涨得更好也更受欢迎了。只不过，目前有产品追踪的6只现金流指数，收益差距还是很大的。我们统计2025年至今，表现最好的是500现金流指数，收益48%；而富时中国A股现金流聚焦指数，收益不到12%，国证自由现金流、中证全指现金流、800现金流，三个指数的收益则在25%-30%之间。指数首尾差距超过了30%。既然都是现金流指数，造成收益差距的原因是什么？这是我们应该探讨的问题。500现金流最强，因为偏向上游原料因为在中证500里边选股票，又因为有有色、化工是中证500的权重板块。所以有色+化工在500现金流在占比超过38%。从2025年至今，对500现金流贡献最大的三只股票是白银有色（维权），神火股份、云天化。铜矿股，煤+电解铝，磷化肥。涨得好是有原因的。从市值风格上看500现金流能粘到中小盘贝塔相对大盘贝塔的光。从持仓行业看，有色化工的集中度不是300现金流、1000现金流可比。所以有了现在的强势。富时中国A股现金流弱一点的原因我们先把500现金流放到一边。看剩下的5只现金流指数，除富时中国现金流聚焦指数之外，第一大重仓都是海油。而富时现金流指数的中国海油，在去年12月15日的指数调仓中已经被剔除了。现在富时现金流的第一大重仓是格力。格力不到7PE，7%的股息率，按理说是传统大蓝筹里估值最低，性价比很高的票。但没办法，去年国补潮，格力不像其他家电增长强劲。近期还有高瓴资金减持还贷款的压力，上游原材料涨价，格力坚持不搞铝代铜，对品质是负责的，但也同样意味着成本上的压力。在格力上面的机构资金，已经撤得差不多了，才有了现在格力股价的不温不火。也不只是格力，富时A股现金流聚焦指数前四大权重股，格力、上汽、电信、美的，YTD都是跌的，而调出去的海油年初以来涨了34%。这一进一出，影响了富时现金流相较其他现金流指数的表现。再加上富时现金流在石油、有色、化工的比重并不大。没有其他几只现金流指数强劲，就可以解释了。当然，这并不意味着富时现金流一定不好。也许等上游跌的时候，富时现金流会更抗跌。还是那句话，主流现金流指数都是2024下半年到2025年修改指数编制规则后出的产品，市场对历史回测数据有过拟合的担忧，而有产品来这一年多的行情又赶上了上游品种大牛市。后边如果上游波动，整个系列指数会有怎样的表现还需要时间观察。这也是现金流不同于中证红利、中证国信价值100、标普中国红利机会指数等，经历更长时间产品运作和牛熊检验的老指数的原因。国证自由现金流和中证全指现金流重合度很高国证自由现金流仅次于500现金流，是全市场选股的现金流指数里表现最强的。又因为样本空间更全，所以159201规模最大。但有一点，国证自由现金流指数这一年以来的回撤也是最大的。其实从收益，成分股重合度来看——国证自由现金流和中证全指现金流的差距并不大，100只成分股，有62个是重合的。调仓频率也一样，都是季度调仓，而且是3、6、9、12月第二个星期五的下一个交易日调仓。只是在权重和总市值分布上有所差别。毕竟A股现金流充裕的行业主要集中在石油石化、运营商、家电、消费以及银行以及部分交运、公用事业、纺织、轻工制造和商品价格景气周期的上游原材料龙头股上。现金流指数在编制之初，又剔除了金融地产，所以选股重合度高也正常。现金流指数更偏重红利质量应该说现金流指数和红利指数的投资者重合度不低，在成分股上也有一定重合之处。最大的不同之处在于，红利是股息率视角，股价跌得足够多，估值足够低，股息率也能被动涨上去，这种最怕掉进估值陷阱里。而如果一家公司能持续创造自由现金流，它的派息也能更稳定，成长性更值得期待。说白了，现金流指数整体会更侧重红利质量，而不是红利低波。我这里把中证现金流、国证自由现金流和国证价值100、中证全指红利质量做了个对比。其实差不多。所以牛市的时候现金流会更强，如果市场转弱，恐怕还得红利低波。比如今天，红利低波还是红的，但现金流就有点疼，就是这个原因。如果你不在乎波动，而是偏好长期投资A股全市场质量更好、自由现金流更充裕，对行业、市值风格也没有偏好的话。中证全指现金流、国证自由现金流、中证红利质量、价值100。都值得继续关注。如果对波动的要求最看重，那红利低波依然是首选。风险提示及免责声明基金有风险，投资需谨慎。本公众号所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势等判断进行投资的参考。我司对这些信息的完整性和数据的准确性不作任何保证，不保证有关观点或分析判断在未来不发生变更，不代表我司的正式观点。投资者在做出投资决策前应仔细阅读基金合同、招募说明书以及在中国证监会指定信息披露媒介上发布的正式公告和有关信息，了解基金的风险收益特征及风险评级，投资者应当根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和自身的风险承受能力相适应。中国证监会的注册不代表中国证监会对基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或保证。以上材料如需转载，请联系本公众号运营人员，谢谢支持。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP